실적 최고인데 주가는 폭락하는 반도체의 역설
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반도체 기업들이 사상 최대 실적을 발표하는 날, 주가가 오히려 폭락하는 기이한 현상이 반복된다. 투자자들은 현재의 이익보다 6개월에서 1년 뒤의 업황을 먼저 반영하기 때문이다. '지금이 정점'이라는 공포가 실적 발표를 탈출 신호로 바꾸는 셈이다.
최근 반도체 주가 하락의 가장 직접적인 방아쇠는 중국 메모리 기업 창신메모리테크놀로지(CXMT)의 선언이었다. 이 회사가 연말까지 차세대 D램 제품을 출시하겠다고 밝히자, 시장에서는 글로벌 D램 주도권 경쟁이 격화될 것이라는 경계감이 확산했다. 아직 양산 능력이 검증되지 않은 기술에 대한 호기로운 선언만으로도 한국 반도체 기업들의 주가는 수조 원 단위로 증발했다.
후발 주자의 기술 추격 우려가 현실화되자, 미국 마이크론과 샌디스크는 물론 국내 대장주인 SK하이닉스와 삼성전자 주가가 직격탄을 맞았다.
기술적 우려와 함께 국내 증시를 짓누른 것은 기계적인 수급 문제였다. 그동안 주가를 떠받치던 대규모 자사주 매입 프로그램이 막바지에 접어들면서 강력한 매수 주체가 사라진 것이다. 삼성전자는 자사주 매입을 완료했고, SK하이닉스 역시 계획 물량의 대부분을 소화했다. 여기에 ETF 리밸런싱 과정에서 반도체 종목 비중이 조정되며 기계적인 매물 폭탄이 쏟아졌다.
단일 종목 레버리지 ETF의 급락세는 추가 매도를 부르는 악순환을 만들었다. 외국인 매도세를 받아줄 세력이 부재한 상태에서, 파생상품 변동성까지 겹치며 주가는 더 크게 흔들렸다.
거시경제 환경도 반도체 섹터에 우호적이지 않았다. 중동 지정학적 긴장으로 브렌트유 가격이 배럴당 106달러선까지 치솟으며 인플레이션 우려를 재점화했다. 이에 따라 미국 10년물 국채수익률 등 시장 금리가 최고 수준으로 상승했다. 금리, 즉 할인율이 오르면 기술주와 성장주의 미래 이익 현재 가치는 깎일 수밖에 없다.
| 구분 | 상세 내용 |
|---|---|
| 기술 경쟁 | 중국 CXMT의 DDR5 RDIMM 등 차세대 D램 출시 예고로 수익성 악화 우려 확산 |
| 수급 요인 | 삼성전자 자사주 매입 완료 및 SK하이닉스 매입 종료로 매수 주체 부재 |
| 거시 경제 | 유가 상승에 따른 인플레이션 우려 및 고금리 장기화로 밸류에이션 부담 증가 |
현재 반도체 기업들의 3분기 실적 자체는 견조하거나 사상 최대 수준을 유지하고 있다. 하지만 '중국 추격에 따른 미래 불확실성'이라는 심리적 공포와 '자사주 매입 종료'라는 수급 악재가 겹치며 실적과 주가 사이의 괴리는 커진 상태다. 전문가들은 외국인 매도세가 진정되고 유가와 금리 등 매크로 환경이 완화되는지를 지켜봐야 한다고 조언한다.
네덜란드 ASML의 실적 발표와 미국 소비 지표 등 대기 중인 변수들이 향후 흐름을 결정할 열쇠가 될 것이다.